Osud dolaru bude ovlivňovat finanční trhy v roce 2019

Medvědí případ pro dolar je založen na očekávání, že růst HDP v Americe výrazně zpomalí. Loni ji podpořilo snížení daní. Ten podnět odezní. Zvýšení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému bude tvrdší. Faktorem je nižší cena ropy. Poškozuje investice v amerických břidlicových oblastech, ale je přínosem pro země v Asii a Evropě dovážející ropu. Americký akciový trh je relativně drahý. Jeho techničtí miláčci se již nezdají nezranitelní. Zkrátka výjimečné období pro americkou ekonomiku končí. Dolar by měl také ztratit půdu pod nohama.

Ale ještě ne. V listopadu Mansoor Mohi-uddin z NatWest Markets stanovil tři předběžné podmínky pro rozhodující obrat dolaru: „pauzu“ ze strany Fedu, dohodu o ukončení amerického obchodního sporu s Čínou a známky oživení v eurozóně. ekonomika. První je nyní menší překážkou. Šéf Fedu, Jerome Powell, 4. ledna naznačil, že by mohl odložit další zvyšování úrokových sazeb. Rozhovory o obchodu s Čínou byly obnoveny. Ekonomická data z Evropy však zůstávají slabá. Úrokové sazby v Americe nemusí růst o mnoho dále, pokud vůbec, ale přesto jsou vyšší než v Japonsku nebo v eurozóně. Vlastnit dolar se stále vyplácí.

Jak by se to mohlo změnit? Obecně existují dva scénáře. V prvním se začnou roztahovat mračna obchodní války. Snížení daní a volnější měnová politika v Číně začínají stimulovat výdaje soukromého sektoru. To podněcuje další asijské ekonomiky, což zase podpoří aktivitu v eurozóně, která silně závisí na poptávce rozvíjejících se trhů. Výnosy dluhopisů rostou v očekávání, že úrokové sazby v Evropě porostou. V Americe klesají, protože obchodníci začínají zdražovat při snižování sazeb. Dolar vůči euru klesá. Mírný brexit posiluje libru. Kapitál je tlačen na rozvíjející se trhy, aby hledal lepší výnosy. Akciové trhy rostou, zejména mimo Ameriku. Všichni si oddechnou. Je to zase jako v roce 2017.

Ve druhém scénáři se také zužuje propast mezi růstem HDP v Americe a jinde. Ale v tomto případě tak činí výhradně kvůli zpomalení v Americe, spíše než kvůli lepším zprávám jinde. Obchodní spor eskaluje. Pokračující nejistota znamená, že čínské daňové škrty jsou zachráněny, nikoli utraceny. Další slabost v Číně způsobuje, že další rozvíjející se trhy zakolísají. Ukazuje se, že slabá místa v ekonomice eurozóny nejsou dočasné, ale jsou odrazem slabé exportní poptávky. Riziková aktiva se plošně prodávají. Dolar prudce klesá vůči jenu a švýcarskému franku, což jsou obvyklé díry pro panice. Euro zůstává slabé. Nedostatek bezpečných měn vede k rostoucí ceně zlata.

Nakolik realita odpovídá jednomu nebo druhému z těchto scénářů, závisí hodně na tom, co se stane v Číně. Obchodní dohoda s Amerikou by posílila měny rozvíjejících se trhů vůči dolaru, stejně jako účinný fiskální stimul. Cesta, kterou se dolar ubírá vůči měnám bohatých zemí, závisí na zpomalení v Americe, říká Kit Juckes ze Société Générale, francouzské banky. Pokud je to náhlé, dolar vůči jenu klesá. Pokud je postupný, klesá vůči euru.

To, jak dolar padá, bude utvářeno událostmi a na oplátku bude utvářet je. Investorům, kteří se bojí vyprodat riziková aktiva, radí stratégové z JP Morgan, aby se pojistili nákupem jenu, švýcarského franku a zlata – aktiv, která pravděpodobně porostou, pokud se situace zhorší. Pokud zbývá jen pád, záleží na tom, že ho máte čím tlumit.